Yen, Fed-BOJ faiz farkına göre yön değiştiriyor

Bir para biriminin trendi, tek bir ülkenin gücüne göre değişmez. Trend, iki merkez bankasının beklenen faiz patikaları arasındaki farka göre şekillenir ve şu anda bu fark yen için daralıyor.

USD/JPY, yılın en yüksek seviyesinden ciddi şekilde geri çekildi. Kolay okuma, Japonya'nın güçlendiğidir. Faydalı okuma ise yenin, Fed ve Bank of Japan'ın bundan sonra ne yapması beklendiği arasındaki farka göre zayıfladığı veya güçlendiğidir. Japonya'nın son verileri, bu beklentiyi değiştirdiği için önemlidir.

Bir para birimi neden tek değil iki merkez bankasına göre fiyatlanır

Para, getiriyi kovalar. ABD faiz oranları Japonya'nınkinin çok üzerinde olduğunda, dolar varlıkları elde tutmak yen varlıklarından daha fazla getiri sağlar; bu nedenle sermaye dolara yönelir ve yen değer kaybeder. Bu fark, motordur.

Motor, bugünün faiz oranlarına göre çalışmaz. Beklenen patikaya göre çalışır. Piyasalar, BOJ'un faiz artıracağına, Fed'in ise sabit tutacağına veya gevşeteceğine inanmaya başlarsa, fark daralmaya başlar ve her iki banka da henüz herhangi bir şey yapmadan yen güçlenir.

Japonya'nın verileri faiz farkını nasıl daraltıyor

Güçlü Japon verileri, bir BOJ faiz artırımı olasılığını yükselterek farkı daraltır; bu da Japonya'nın beklenen faiz patikasını Fed'inkine yaklaştırır. Verinin kendisi hiçbir şey yapmaz; beklentilerdeki değişim yapar.

Son veriler tümüyle bu yönü gösteriyor. Japonya'nın hizmet sektörü faaliyeti Ağustos'ta beş ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Satış fiyatları, 2007'nin sonlarında serinin başlamasından bu yana en hızlı artış hızına ulaştı. BOJ yönetim kurulu üyesi Hajime Takata, hızlı hareket eden faiz artışları çağrısında bulundu ve piyasalar Eylül toplantısında bir faiz artışını neredeyse tam olarak fiyatlamaya başladı.

Bunların hiçbiri kendi başına yeni güçlendirmez. Yeni güçlendiren şey, BOJ'un ne yapması beklendiğini değiştirmesidir. Güçlü veriler, bir para birimini sadece işaret ettiği merkez bankası üzerinden hareket ettirir. Zinciri okuyun: veri güçlenir, faiz artırım olasılığı yükselir, beklenen fark daralır, yen güçlenir.

Gerçek faiz artışının düşündüğünüzden neden daha az önemli olabileceği

Tarih, olayın kendisine bahis yapmaya karşı uyarıyor. Mart 2024'te BOJ, sekiz yıllık negatif faiz dönemini sona erdirdi; bu, 2007'den sonraki ilk faiz artışıydı. Yen aylarca zayıflamayı sürdürdü. Fed, yüksek faiz oranlarında sabit kaldı, bu nedenle fark geniş kaldı ve tek bir faiz artışı bunu kapatamadı.

Şiddetli hareket daha sonra geldi. Temmuz ve Ağustos 2024'te sürpriz bir BOJ faiz artışı, Fed beklentilerindeki güvercin bir kaymayla çakıştı. Her iki taraf aynı anda hareket etti, fark aniden kapandı ve yen carry trade pozisyonlarını çözmek için yaşanan koşuşturma, USD/JPY'yi keskin bir şekilde düşürürken küresel hisse senetlerinde satış dalgasına neden oldu.

2022'nin sonları da benzer bir örnek sundu. Fed sıkı bir şekilde faiz artırırken ve BOJ sabit kalırken USD/JPY, çok on yılların en yüksek seviyelerine ulaştı. Sadece ABD enflasyonu yumuşadığında ve Fed faiz artırım beklentileri zirveye ulaştığında tersine döndü. Dönüş, beklenen farktan geldi, Japonya'dan değil.

Farkı yeniden genişletebilecek şey

Daha güçlü bir yen bahsi, her iki tarafın birbirine yakınsamayı sürdürmesini varsayar. Bu kırılgan bir varsayımdır. Doların son zamanlardaki zayıflığı, biraz daha az şahin bir Fed'e ve gevşeyen Orta Doğu risklerine dayanıyor ve her ikisi de hızla tersine dönebilir.

Japonya'nın kendi verileri gerginlik gösteriyor. Yeni ihracat siparişleri, Kasım 2020'den bu yana en sert düşüşle beşinci ay üst üste sözleşti. Yen gücü, ihracatçıları zaten sıkıntıya sokuyor; bu da BOJ'un elini durdurabilir. Fed yeniden şahinleşirse veya BOJ gözünü kırparsa, fark yeniden genişler ve USD/JPY yükselebilir.

Kanıtlar şu an için daralan bir farka işaret ediyor. Ancak trend, sadece her iki tarafın bu yönde hareket etmeyi sürdürdüğü sürece geçerlidir. Eylül BOJ toplantısını, kısa vadeli faiz artırım olasılıklarının sürüp sürmediğini ve ABD enflasyon verilerini izleyin. Yılın aralığı sınırları belirliyor: yen gücü tabanı 152'ye yakın ve yen zayıflığı zirvesi 164'e yakın.