ফেড-BOJ রেট গ্যাপের ওপর নির্ভর করে ইয়েনের গতিপথ

একটি কারেন্সির ট্রেন্ড কোনো একটি দেশের শক্তির ওপর নির্ভর করে না। এটি নির্ভর করে দুটি সেন্ট্রাল ব্যাংকের প্রত্যাশিত রেট পথের মধ্যকার গ্যাপের ওপর, এবং এই মুহূর্তে ইয়েনের ক্ষেত্রে সেই গ্যাপ সংকুচিত হচ্ছে।

USD/JPY বছরের সর্বোচ্চ থেকে অনেকটাই নেমে এসেছে। সহজ ব্যাখ্যা হলো, জাপান শক্তিশালী হচ্ছে। কিন্তু কার্যকর ব্যাখ্যা হলো, Fed এবং Bank of Japan পরবর্তীতে কী করবে বলে প্রত্যাশা করা হচ্ছে, তার পার্থক্যের ওপর নির্ভর করেই ইয়েন দুর্বল বা সবল হয়। জাপানের সাম্প্রতিক তথ্য গুরুত্বপূর্ণ কারণ তা এই প্রত্যাশাকে পরিবর্তন করে।

কেন একটি কারেন্সির মূল্য নির্ধারণ করে দুটি সেন্ট্রাল ব্যাংক, একটি নয়

অর্থ ইল্ডের পিছনে ছোটে। যখন মার্কিন সুদের হার জাপানের তুলনায় অনেক বেশি থাকে, তখন ডলার-ভিত্তিক সম্পদ ধরে রাখলে ইয়েন-ভিত্তিক সম্পদের চেয়ে বেশি রিটার্ন পাওয়া যায়, ফলে মূলধন ডলারের দিকে প্রবাহিত হয় এবং ইয়েন দুর্বল হয়। এই গ্যাপই মূল চালিকাশক্তি।

এই চালিকাশক্তি আজকের রেটের ওপর নির্ভর করে না। এটি নির্ভর করে প্রত্যাশিত পথের ওপর। যদি মার্কেট বিশ্বাস করতে শুরু করে যে BOJ রেট বাড়াবে অথচ Fed ধরে রাখবে বা কমাবে, তাহলে গ্যাপ সংকুচিত হওয়ার সম্ভাবনা তৈরি হয়, এবং কোনো ব্যাংক আসলে কিছু করার আগেই ইয়েন সবল হয়।

জাপানের তথ্য কীভাবে রেট গ্যাপ সংকুচিত করে

শক্তিশালী জাপানি তথ্য গ্যাপ সংকুচিত করে কারণ এটি BOJ-এর রেট বাড়ানোর সম্ভাবনা বাড়িয়ে দেয়, যা জাপানের প্রত্যাশিত রেট পথকে Fed-এর দিকে এগিয়ে নেয়। তথ্য নিজে কিছু করে না; প্রত্যাশার পরিবর্তনই কাজ করে।

সাম্প্রতিক তথ্যগুলো সবই সেই দিকে ইঙ্গিত করছে। আগস্টে জাপানের সার্ভিস কার্যক্রম পাঁচ মাসের সর্বোচ্চে পৌঁছেছে। বিক্রয় মূল্য ২০০৭ সালের শেষের দিকে সিরিজ শুরুর পর থেকে সবচেয়ে দ্রুত গতিতে বেড়েছে। BOJ বোর্ড সদস্য Hajime Takata তৎপরতার সাথে রেট বাড়ানোর আহ্বান জানিয়েছেন, এবং মার্কেট সেপ্টেম্বর মিটিংয়ে রেট বাড়ানোর সম্ভাবনাকে প্রায় সম্পূর্ণভাবে মূল্যে প্রতিফলিত করার দিকে এগিয়েছে।

এসব নিজে থেকে ইয়েনকে সবল করে না। এটি ইয়েনকে সবল করে কারণ এটি BOJ-এর কাছ থেকে কী প্রত্যাশা করা হচ্ছে তা পরিবর্তন করে। শক্তিশালী তথ্য কেবল সেন্ট্রাল ব্যাংকের মাধ্যমেই কারেন্সিকে প্রভাবিত করে, যা তা নির্দেশ করে। এই ধারাটি বুঝুন: তথ্য সবল হয়, রেট বাড়ানোর সম্ভাবনা বাড়ে, প্রত্যাশিত গ্যাপ সংকুচিত হয়, ইয়েন সবল হয়।

কেন বাস্তবিক রেট বৃদ্ধি আপনার ধারণার চেয়ে কম গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে

ইতিহাস সতর্ক করে যে ঘটনাটির ওপর নিজেই বাজি ধরা উচিত নয়। ২০২৪ সালের মার্চে BOJ আট বছরের নেগেটিভ রেটের অবসান ঘটায়, যা ২০০৭ সালের পর তাদের প্রথম রেট বৃদ্ধি। তারপরও ইয়েন কয়েক মাস দুর্বল হতে থাকে। Fed উচ্চ রেটে ধরে রেখেছিল, ফলে গ্যাপ প্রশস্তই থাকে, এবং একটিমাত্র রেট বৃদ্ধি তা বন্ধ করতে পারেনি।

প্রবল পরিবর্তন এসেছিল পরে। ২০২৪ সালের জুলাই ও আগস্টে একটি আকস্মিক BOJ রেট বৃদ্ধির সাথে Fed-এর প্রত্যাশায় একটি ডোভিশ পরিবর্তন মিলিত হয়। দুই পক্ষই একসাথে সরে যায়, গ্যাপ আকস্মিকভাবে বন্ধ হয়ে যায়, এবং ইয়েন ক্যারি ট্রেড আনওয়াইন্ড করার হুড়োহুড়িতে USD/JPY তীব্রভাবে নিচে নেমে যায়, যখন বিশ্বব্যাপী ইকুইটি বিক্রি হয়ে যায়।

২০২২ সালের শেষের ঘটনাও একই ধারার। Fed তীব্রভাবে রেট বাড়ানোয় এবং BOJ ধরে রাখায় USD/JPY বহু দশকের সর্বোচ্চে পৌঁছায়। এটি ফিরে আসে তখনই যখন মার্কিন মূল্যস্ফীতি কমে যায় এবং Fed-এর রেট বৃদ্ধির প্রত্যাশা শীর্ষে পৌঁছায়। মোড়টি এসেছিল প্রত্যাশিত গ্যাপ থেকে, জাপান থেকে নয়।

কী গ্যাপকে আবার প্রশস্ত করতে পারে

ইয়েন সবল হওয়ার বাজি ধরে নেয় যে দুই পক্ষই একে অপরের কাছাকাছি আসতে থাকবে। এটি ভঙ্গুর। ডলারের সাম্প্রতিক দুর্বলতা নির্ভর করছে একটি সামান্য কম হকিশ Fed এবং মধ্যপ্রাচ্যের ঝুঁকি কমার ওপর, এবং দুটোই দ্রুত উল্টো দিকে যেতে পারে।

জাপানের নিজস্ব তথ্যেও চাপ দেখা যাচ্ছে। নতুন রপ্তানি অর্ডার পঞ্চম মাসের মতো সংকুচিত হয়েছে, যা নভেম্বর ২০২০ সালের পর সবচেয়ে তীব্র পতন। ইয়েনের শক্তি ইতিমধ্যেই রপ্তানিকারকদের ওপর চাপ ফেলছে, যা BOJ-কে থামিয়ে দিতে পারে। যদি Fed ফের হকিশ হয়ে ওঠে বা BOJ পিছিয়ে যায়, তাহলে গ্যাপ আবার প্রশস্ত হবে এবং USD/JPY বাড়তে পারে।

বর্তমান প্রমাণ গ্যাপ সংকুচিত হওয়ার দিকেই ঝুঁকে আছে। কিন্তু এই ট্রেন্ড তখনই টিকে থাকবে যতক্ষণ দুই পক্ষই সেদিকে এগোতে থাকবে। সেপ্টেম্বরের BOJ মিটিং, নিকট-মেয়াদী রেট বৃদ্ধির সম্ভাবনা ধরে থাকে কিনা, এবং মার্কিন মূল্যস্ফীতির তথ্যের ওপর নজর রাখুন। বছরের রেঞ্জ সীমাগুলো চিহ্নিত করে: ইয়েন-শক্তির ফ্লোর প্রায় ১৫২-এর কাছাকাছি এবং ইয়েন-দুর্বলতার হাই প্রায় ১৬৪-এর কাছাকাছি।